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截至上周五收盤(pán)，南鋼股份報(bào)收于每股2.77元，在鋼鐵板塊個(gè)股股價(jià)排名中倒數(shù)第一。大幅下跌后，鋼鐵板塊已現(xiàn)多只2元股。銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)持續(xù)收緊銀根，上市鋼企過(guò)著盈利差、成本高、債務(wù)重的苦日子，但其所處融資環(huán)境相對(duì)于非上市鋼企來(lái)說(shuō)已算不錯(cuò)。數(shù)月來(lái)人民幣的大幅貶值給多家大型企業(yè)帶來(lái)巨額匯兌損失，寶鋼股份首當(dāng)其沖，并由此導(dǎo)致2015年年報(bào)凈利潤(rùn)大幅減少。

受人民幣匯率波動(dòng)拖累

在A股鋼鐵板塊中，寶鋼股份當(dāng)數(shù)龍頭。公司近期發(fā)布的2015年業(yè)績(jī)快報(bào)令投資者捏了一把汗。

上周，寶鋼集團(tuán)的上市平臺(tái)寶山鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶鋼股份”）發(fā)布的2015年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1641.2億元，較2014年同比下降12.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.61億元，較2014年同比下滑83.4%，盈利下滑幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。其背后究竟藏著哪些誘因呢？

寶鋼股份在公告中指出，凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是受下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，鋼鐵產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)價(jià)差空間急劇收窄，人民幣匯率大幅貶值，公司切換美元短期融資，計(jì)提部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及非經(jīng)營(yíng)性貢獻(xiàn)同比減少等因素影響。

鋼鐵行業(yè)景氣度低迷并非一兩年的事情，相對(duì)于板塊內(nèi)其他上市鋼企，寶鋼股份的經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定。僅是寶鋼股份2015年前3個(gè)季度的凈利潤(rùn)，就已經(jīng)達(dá)到23.2億元。但據(jù)此次公告顯示，2015年業(yè)績(jī)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)降至9.61億，在僅僅3個(gè)月的時(shí)間里，這樣大的變化其實(shí)主要來(lái)自非經(jīng)營(yíng)性收入的同比減少和匯率大幅波動(dòng)，而并非由于公司自身問(wèn)題所致。

事實(shí)上，此次人民幣匯率的波動(dòng)確實(shí)對(duì)鋼企利潤(rùn)造成壓力。人民幣貶值對(duì)于鋼鐵行業(yè)的影響，一方面會(huì)增加企業(yè)出口收入，再有就是增加鐵礦石進(jìn)口成本，最關(guān)鍵的一個(gè)影響就是匯兌損失。

鋼材出口收入占比高的公司更加受益于人民幣貶值，在A股中，出口收入排名前十的上市鋼企：寶鋼股份、太鋼不銹、本鋼板材、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、馬鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、河北鋼鐵。從成本角度看，高進(jìn)口依賴(lài)度公司成本上升壓力大，2016年我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度66%，人民幣貶值程度越大，成本上升的壓力越大。進(jìn)口依賴(lài)度排名前十的上市鋼企為武鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、三鋼閩光、重慶鋼鐵、安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、寶鋼股份、杭鋼股份。但據(jù)市場(chǎng)報(bào)告估算，人民幣貶值帶來(lái)的成本壓力較出口收入增加幅度稍弱。那么，另一個(gè)由匯率波動(dòng)導(dǎo)致的明顯后果就浮出水面，那就是由此帶來(lái)的匯兌損失。

鋼鐵行業(yè)債臺(tái)高筑，在上市公司中，八一鋼鐵早在去年三季報(bào)就顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)100%，每股凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)。由于人民幣貶值，在國(guó)際上負(fù)債較多的公司將遭受巨額損失。人民幣貶值意味著外幣借款和存款的金額增加，外債高企公司將承受大額匯兌損失，其中排名靠前的上市公司有寶鋼股份、武鋼股份、攀鋼釩鈦、華菱鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材等。

近期，寶鋼集團(tuán)旗下另一上市平臺(tái)八一鋼鐵發(fā)布的2015年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2015年預(yù)計(jì)虧損金額高達(dá)25億元，而且公司還可能因連續(xù)兩年虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。有業(yè)內(nèi)人士表示，面對(duì)旗下上市公司如此慘淡的業(yè)績(jī)，寶鋼集團(tuán)應(yīng)加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力。

負(fù)債率創(chuàng)歷史新高

在人民幣大幅貶值中，躺槍的不會(huì)僅有一家寶鋼股份。隨著業(yè)績(jī)快報(bào)陸續(xù)發(fā)布，鋼鐵板塊的整體盈利所受影響的實(shí)際情況將浮出水面，其背后的內(nèi)因就是鋼企的負(fù)債率居高不下甚至創(chuàng)下歷史新高。但另一則較為振奮人心的消息是，供給側(cè)改革如若兌現(xiàn)，鋼鐵、煤炭等板塊恐會(huì)成為最大受益者。

上周最后一個(gè)交易日，股市出現(xiàn)反彈跡象，其中煤炭鋼鐵板塊飄紅，韶鋼松山、新日恒力以漲停報(bào)收，本鋼板材、西寧特鋼、華菱鋼鐵等個(gè)股當(dāng)日漲幅超5%，寶鋼股份則連續(xù)3個(gè)交易日下跌。

進(jìn)入1月以來(lái)，供給側(cè)改革成為鋼鐵、煤炭等板塊反彈的主要邏輯，板塊中部分個(gè)股受到資金關(guān)注。但從短期看，鋼鐵板塊整體的負(fù)債率處于A股首位，在34家上市公司中，寶鋼股份的資產(chǎn)負(fù)債率僅為47%，占有壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)，但其經(jīng)營(yíng)壓力同樣十分艱巨。

國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席馬力強(qiáng)曾在近期的工作會(huì)上連用了3個(gè)“極其”來(lái)形容寶鋼的不易。他說(shuō)：“2015年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極其復(fù)雜，鋼鐵行業(yè)面臨的形勢(shì)極其嚴(yán)峻，企業(yè)經(jīng)營(yíng)極其艱難，寶鋼能取得這樣的業(yè)績(jī)已屬相當(dāng)不易。”

僅去年9月底，34家上市鋼企的資產(chǎn)負(fù)債率平均為64%。而這個(gè)數(shù)據(jù)將隨著未來(lái)2015年年報(bào)的陸續(xù)出爐而被刷新。

僅從目前來(lái)看，負(fù)債率超過(guò)70%的有17家，尤其是八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%，成為上市鋼企中首家“資不抵債”、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司。實(shí)際上，如果剔除政府補(bǔ)貼、剝離資產(chǎn)等因素，以34家上市鋼企扣非后的凈利潤(rùn)測(cè)算，在2010年至2014年間，重慶鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、山東鋼鐵等9家鋼企，都出現(xiàn)了連續(xù)3年或連續(xù)3年以上虧損的情況。

2015年，上市鋼企仍在接受政府補(bǔ)貼，截至去年前三季度，34家上市鋼企所獲政府補(bǔ)助合計(jì)達(dá)23.2億元。此次寶鋼股份業(yè)績(jī)快報(bào)顯示凈利潤(rùn)降幅達(dá)八成，其中一條重要原因就是“非經(jīng)營(yíng)性收入”同比大幅減少。分析人士認(rèn)為，這其實(shí)就是政府補(bǔ)貼金額減少，恐怕寶鋼不會(huì)是唯一一家由于非經(jīng)營(yíng)性收入減少和人民幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅減少的公司。

非經(jīng)營(yíng)性收入不僅對(duì)于寶鋼股份十分重要，其他鋼鐵上市公司同樣依賴(lài)于此。如果按照“扣非”后的凈利潤(rùn)計(jì)算，重慶鋼鐵從2010年至2014年實(shí)際已經(jīng)連續(xù)虧損5年，虧損額合計(jì)達(dá)84億元，且該鋼企5年間幾度成為上市鋼企的“虧損王”。去年前三季度，重慶鋼鐵虧損34億元，預(yù)計(jì)2015年全年將為虧損狀態(tài)。

進(jìn)入1月以來(lái)，煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)板塊中，部分個(gè)股受到資金關(guān)注。其中的邏輯是，從供給側(cè)入手的結(jié)構(gòu)性改革思路端倪已現(xiàn)，如供給側(cè)改革以及清理“僵尸企業(yè)”已經(jīng)成為政策重心，持續(xù)掙扎在盈虧線(xiàn)上的鋼鐵業(yè)必然率先受益。