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事件描述

黑色系期貨在6月29 日迎來(lái)分化，原料端較為強(qiáng)勢(shì)，焦煤、焦炭、礦石漲幅達(dá)7.76%、4.20%、4.49%，而螺紋、熱軋漲跌幅為1.20%、-0.21%。

事件評(píng)論

1、黑色系初現(xiàn)分化，原料端強(qiáng)勢(shì)拉升：在焦煤強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲情形下，鋼鐵主要原材料焦炭以及鐵礦石亦有較大程度漲幅。另一方面，螺紋、熱軋漲幅則相對(duì)較小，相對(duì)原料端漲幅差距較前幾日被顯著拉大，鋼與焦、礦分化初現(xiàn)。

2、盈利居高不下，做空利潤(rùn)蓄勢(shì)：近十年上市冶煉鋼企毛利率均值為7.91%，而當(dāng)前估算鋼鐵行業(yè)毛利率達(dá)13.08%，僅次于2007 年13.28%水平。而歷史數(shù)據(jù)表明行業(yè)高盈利較難持續(xù)，回歸中樞概率較大。而回歸的深層次原因在于，上下游之間的供需變化會(huì)通過(guò)利潤(rùn)這一變量來(lái)傳導(dǎo)，中游高盈利激發(fā)產(chǎn)量，從而對(duì)上游資源品產(chǎn)生需求增量，上游價(jià)格與盈利得到提升，相應(yīng)加重中游成本并使其盈利受損，最終實(shí)現(xiàn)盈利由中游向上游轉(zhuǎn)移的過(guò)程。這就是所謂做空中游鋼鐵行業(yè)高利潤(rùn)的根源所在。

3、為什么礦強(qiáng)鋼弱出現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)？在此前較長(zhǎng)的高盈利區(qū)間內(nèi)，之所以沒(méi)產(chǎn)生礦強(qiáng)鋼弱的分化，來(lái)做空鋼企利潤(rùn)，主要是因?yàn)榻衲曛蓄l爐事件后，螺紋鋼供給缺口相當(dāng)顯著，疊加即時(shí)需求尚可，螺紋現(xiàn)貨并無(wú)太大下跌空間，隨之，高盈利下的產(chǎn)量激增，卻因大幅降價(jià)的廢鋼替代部分礦石需求，導(dǎo)致礦價(jià)上行動(dòng)能不足，再結(jié)合國(guó)外礦山擴(kuò)產(chǎn)，最終這一產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤(rùn)轉(zhuǎn)移過(guò)程并不如以往順暢。那為何出現(xiàn)在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)？這是由于近期傳導(dǎo)機(jī)制部分疏通所致。起因在于廢鋼價(jià)格開(kāi)始反彈，礦石需求得到部分回補(bǔ)，而鋼廠低庫(kù)存則進(jìn)一步放大回補(bǔ)效應(yīng)，即礦石產(chǎn)業(yè)鏈地位有所提升。此外，鋼價(jià)反彈時(shí)機(jī)早于礦價(jià)且無(wú)趨勢(shì)性上漲條件，也配合營(yíng)造出當(dāng)前做空利潤(rùn)窗口。

4、鋼鐵板塊反應(yīng)顯著，行情跟隨鋼價(jià)演繹：在《礦石強(qiáng)勢(shì)，鋼鐵股為何依舊上漲？》中強(qiáng)調(diào)過(guò)，目前而言，預(yù)計(jì)只有鋼價(jià)走弱，才會(huì)終結(jié)高毛利以及本輪鋼鐵股超額收益窗口。畢竟礦石強(qiáng)勢(shì)將難長(zhǎng)久，一是廢鋼不太可能持續(xù)上漲，二是礦石基本面未實(shí)質(zhì)擺脫孱弱格局，所以對(duì)其不必賦予過(guò)大權(quán)重。今天鋼鐵板塊表現(xiàn)也的確驗(yàn)證了這點(diǎn)，在螺紋、熱軋期貨價(jià)格放緩上漲節(jié)奏的盤面下，板塊反應(yīng)顯著，申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)強(qiáng)勢(shì)不再，超額收益轉(zhuǎn)負(fù)。投資方面，在交易性行情頻現(xiàn)的現(xiàn)在，秉持要現(xiàn)在更要未來(lái)的原則，隨著中報(bào)窗口臨近，前期業(yè)績(jī)炒作會(huì)不斷刺激鋼鐵股行情，2  季度盈利良好個(gè)股或有階段性上漲窗口，這是要  現(xiàn)在；但這也會(huì)集聚上漲后快速回落風(fēng)險(xiǎn)，因此更要未來(lái)。所以，無(wú)論何時(shí)，都應(yīng)該首先推薦細(xì)分漲價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，方大炭素和八一鋼鐵建議繼續(xù)關(guān)注；其次，2  季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的江西地區(qū)長(zhǎng)材龍頭方大特鋼，受益于供給側(cè)改革的低PB  龍頭寶鋼股份亦值得重點(diǎn)關(guān)注。