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股市急跌之后，人民幣匯率也快速貶值。“一場(chǎng)說走就走的旅行還沒出發(fā)呢，一次說來就來的貶值就到來了。”一位計(jì)劃去美國(guó)旅游的投資人感嘆道。

8月11日起，人民幣兌美元的中間價(jià)連續(xù)大幅貶值，3天累計(jì)貶值近4%。央行趕緊發(fā)聲表示不存在貶值基礎(chǔ)。8月14日，人民幣兌美元尾盤一度跳漲近百點(diǎn)，報(bào)6.3923。經(jīng)濟(jì)增加值的下滑和美聯(lián)儲(chǔ)要加息的壓力，都令人民幣存在高估，但如果人民幣就此出現(xiàn)頹勢(shì)則對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定影響更甚。當(dāng)然，央行最愿意看到的結(jié)果就是人民幣迅速貶值到位，且不要出現(xiàn)連續(xù)貶值趨勢(shì)，這對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定是最好的。

在穩(wěn)定股市方面，8月 14日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)外表示，前一段時(shí)期，證金公司入市購買股票，對(duì)于維護(hù)股市穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用。今后若干年，證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但一般不入市操作。當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。

人民幣的大幅度貶值是影響市場(chǎng)未來走勢(shì)的重要因素，幾乎每家券商都在24小時(shí)內(nèi)召開了專門的研討會(huì)。

事實(shí)上，人民幣貶值對(duì)于上市公司的影響是分化的。整體來看，匯率貶值對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有調(diào)結(jié)構(gòu)的效果。有美元外債的上市公司，如航空航運(yùn)等公司，會(huì)遭到直接的成本上漲，影響業(yè)績(jī)；而對(duì)于玩具、服裝等商貿(mào)類上市公司則會(huì)享受到貶值帶來的銷量增長(zhǎng)，利于業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

推高外債成本

人民幣貶值直接推高了外債成本，對(duì)于有美元、歐元、港元等主要貨幣外債的上市公司來說，人民幣貶值的百分比就是其成本上升的百分比。由于國(guó)際上利率較低，且國(guó)內(nèi)IPO暫停，很多上市公司都選擇了外幣融資。

外幣債務(wù)比較多的板塊有航空、航運(yùn)等。南方航空、東方航空、中國(guó)國(guó)航近日都跌幅較大，累計(jì)跌幅都超過5%。這3家航空公司近幾年都購買了飛機(jī)，而購買飛機(jī)的融資多是美元債務(wù)，其負(fù)債規(guī)模平均在800億元（人民幣）附近。若人民幣貶值4%，對(duì)應(yīng)的金額是32億元。

翻開3家公司的凈利潤(rùn)，這個(gè)損失額大幅超過一季度的利潤(rùn)。根據(jù)公告，南方航空一季度凈利潤(rùn)22.14億元；東方航空一季度的凈利潤(rùn)為17.63億元；中國(guó)國(guó)航一季度的凈利潤(rùn)為18.95億元。三大航空公司凈利潤(rùn)受影響是一定的，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

但是，也有投資人認(rèn)為，如果人民幣貶值是一次性的，而不是趨勢(shì)性的，則航空股業(yè)績(jī)受影響是一次性的，二級(jí)市場(chǎng)下跌還可能提供的是買入機(jī)會(huì)，因?yàn)楹娇展緲I(yè)績(jī)近兩年還是不錯(cuò)的。

除了航空公司美元負(fù)債高之外，很多公司在過去3年發(fā)行了美元債券。從2012年起，國(guó)內(nèi)企業(yè)開始發(fā)行美債融資，因?yàn)槊涝?dāng)時(shí)在采取量化寬松政策，且國(guó)內(nèi)融資環(huán)境較緊張。2013年中國(guó)企業(yè)海外總計(jì)發(fā)行美元債券500億美元，2014年美國(guó)宣布逐漸退出量化寬松，美元有走強(qiáng)趨勢(shì)，但發(fā)行美元債券融資依舊比較“流行”，成功發(fā)行美債的企業(yè)也都很高調(diào)地進(jìn)行公告或宣傳。

根據(jù)公告，最近的一單是中國(guó)建筑5月擬發(fā)行20億美元的境外債券，而最大的一單海外債券是2013年中海油40億美元的融資。

值得注意的是，能夠擁有美元外債的公司，一般還都是大型企業(yè)，且以央企為多，包括大型金融機(jī)構(gòu)以及資質(zhì)較好的房地產(chǎn)企業(yè)等。房地產(chǎn)企業(yè)在國(guó)內(nèi)融資受限，于是積極轉(zhuǎn)為外部市場(chǎng)融資。根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2014年前9個(gè)月，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的離岸債券達(dá)到180億美元。

利于出口公司

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在8月12日的電話溝通會(huì)議中提道，“由于過去幾年人民幣匯率升值，境外利率水平低，再加上境內(nèi)利率水平長(zhǎng)期高企，大量企業(yè)通過舉借外債并設(shè)法結(jié)匯的方式來融資，從而形成數(shù)量可觀的美元杠桿，其準(zhǔn)確數(shù)量難以估計(jì)，但也許在數(shù)千億美元的量級(jí)。由于美元匯率的趨勢(shì)變化和內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的差異，人民幣匯率高估的問題今年以來越來越明顯。”

當(dāng)然，人民幣之所以選擇主動(dòng)貶值，主要還是考慮經(jīng)濟(jì)增加值的下降。7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)是6%，這個(gè)數(shù)據(jù)低于6月份的6.8%，也低于業(yè)內(nèi)預(yù)期。根據(jù)交銀國(guó)際關(guān)于匯率快速貶值的研究報(bào)告，“由于人民幣匯率過于強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)出口持續(xù)承壓，同時(shí)房地產(chǎn)投資也尚未從低位反彈，這種情況下工業(yè)生產(chǎn)的回落是可以預(yù)期的。”

于是，人民幣快速貶值首先刺激的就是出口，這對(duì)于上市公司中做出口貿(mào)易的企業(yè)是個(gè)利好，有利于其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

公開數(shù)據(jù)顯示，做出口的上市公司數(shù)量約占總上市公司數(shù)量的10%，主要業(yè)務(wù)集中于輕工制造、紡織服裝、家用電器、電子器材等行業(yè)。這些企業(yè)中，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)占據(jù)相當(dāng)比例，他們將受益于匯率調(diào)整。

從結(jié)果來看，人民幣匯率調(diào)整在不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)貶值的情況下，會(huì)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整，即不利于負(fù)有外債類的大型央企，有利于做出口貿(mào)易的中小民營(yíng)企業(yè)。

出口型上市公司涉及的行業(yè)較多，市場(chǎng)也出現(xiàn)了規(guī)模龐大的“貶值受益股”。各家研究機(jī)構(gòu)也都給出了不同的關(guān)注板塊，其中服裝、玩具等傳統(tǒng)出口行業(yè)受關(guān)注最多。事實(shí)上，只要主營(yíng)業(yè)務(wù)中海外業(yè)務(wù)占到50%以上的，均可不同程度地受益于人民幣貶值。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有近200家上市公司符合條件，投資者可以選擇熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行關(guān)注。