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隨著本月23日央行“雙降”大禮包的到來，全球市場在狂歡的同時，市場有觀點認(rèn)為中國版量化寬松(QE )政策來了。

對此，央行昨日罕見就此發(fā)文明確回應(yīng)，我國“雙降”措施與國外央行采取的QE差別很大。中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上。

實際利率是指物價不變從而貨幣購買力不變條件下的利率；名義利率則是包含了通貨膨脹因素的利率。通常情況下，名義利率扣除了通貨膨脹率即可視為實際利率。

 “雙降”與QE差別較大

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率顯然都是傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是QE。

具體而言，國外實施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。

“實際上，我國存款準(zhǔn)備金率相對較高。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。”

值得注意的是，央行抓住機遇同步進行了利率市場化改革，在“雙降”的同時，放開了存款利率上限。

“如果利率一直管制，都由央行決定，商業(yè)銀行對央行利率的依賴性就會很強。”央行副行長易綱表示，“如果利率行政管制基本取消了，商業(yè)銀行就會更加獨立的以市場化的方式去面對客戶的需求和競爭的壓力。”

“而利率市場化可為貨幣政策轉(zhuǎn)型創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。”易綱稱，隨著利率市場化向前推進，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎(chǔ)條件，同時政策傳導(dǎo)也就有了微觀基礎(chǔ)，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價格型模式。

利率市場化后仍需央行調(diào)控

上述央行負(fù)責(zé)人稱，“放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段，核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。”

易綱則表示，利率市場化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。利率既是資源配置的結(jié)果，由市場供求關(guān)系所決定;同時利率也是宏觀調(diào)控的一個重要內(nèi)容。

易綱還稱，對市場利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對市場上出現(xiàn)的個別不正?，F(xiàn)象要進行管理。

“本次存款利率上限的放開已經(jīng)是邁出了歷史性一步，但還并不能說是完成了。”清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵對《第一財經(jīng)日報》表示：利率市場化是一項系統(tǒng)性工程，不能光靠央行一家來完成，其他部門也需要在改革方面跟進配合。比如銀行監(jiān)管部門需要加強監(jiān)管，財政部也需要加快完善國債收益率曲線，為形成符合市場規(guī)律的利率，尤其是中長期的利率創(chuàng)造條件。

上述央行負(fù)責(zé)人稱，在構(gòu)建和完善央行政策利率體系的同時，要加快培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點形成差異化的利率定價。

“以此為基礎(chǔ)，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，形成一個以市場為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制，使市場機制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。”央行負(fù)責(zé)人說。

最后，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率，這將是一個水到渠成的過程。“目前央行仍將在一段時期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機構(gòu)利率定價的重要參考，并為進一步完善利率調(diào)控框架提供一個過渡期。”