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穩(wěn)健是我國近幾年來貨幣政策的總基調(diào)，其中也有偏寬松甚至寬松的時(shí)期，基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣政策工具選擇發(fā)揮了積極效力，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)無不受益于此。盡管在后國際金融危機(jī)時(shí)期，貨幣政策的效力在經(jīng)濟(jì)增長中的作用有所遞減，但國際機(jī)構(gòu)和政府官員并沒有全面否定貨幣政策的作用。下面我們以剛剛發(fā)生的兩件事加以說明。

一件事是剛剛結(jié)束的G20財(cái)長和央行行長會(huì)議。這次會(huì)議的公報(bào)提出，“鑒于近期形勢(shì)變化，我們重申決心將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，以實(shí)現(xiàn)我們的強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長的目標(biāo)。”公報(bào)明確提出，貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保持價(jià)格穩(wěn)定。

這意味著為了支持經(jīng)濟(jì)增長，G20國家的貨幣政策將開足馬力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入充足流動(dòng)性。盡管公報(bào)也指出，僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長，但寬松貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“供血”的特殊作用是其他政策所不能比擬的。

另一件事是央行官員的表態(tài)。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成近日表示，從6月份M1和M2的貨幣“剪刀差”趨勢(shì)看，中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象。所謂“流動(dòng)性陷阱”是指大量的貨幣發(fā)行出來以后并沒有能夠迅速地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。貨幣量再增加也沒有用，利率也不會(huì)再下降，投資也不會(huì)再增加，可稱為企業(yè)的“流動(dòng)性陷阱”。”

由此，盛松成提出，貨幣政策有效而有限，需要積極的財(cái)政政策相配合。

這里需要注意的是，盛松成首先強(qiáng)調(diào)的貨幣政策是“有效”的，然后才說是“有限”且需要財(cái)政政策配合。也就是說，“貨幣政策+財(cái)政政策”以及結(jié)構(gòu)性改革政策就能實(shí)現(xiàn)政策的最佳效果了。

從以上兩件事我們不難看出，貨幣政策無論是在保持經(jīng)濟(jì)增長還是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面，都有著其他政策難以替代的作用。

與國際機(jī)構(gòu)和官員的含蓄表態(tài)不同，各家金融機(jī)構(gòu)對(duì)于貨幣政策走勢(shì)的判斷簡單而直接。

比如，申萬宏源(000166,股吧)宏觀研究團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，目前資本外流情況隨時(shí)可能惡化，雖然央行官員表示貨幣政策有點(diǎn)陷入“流動(dòng)性陷阱”，貨幣擴(kuò)張的效果有限，但一旦在資金壓力出現(xiàn)明顯加劇的情況下，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)和降息仍是最有效手段。

摩根士丹利華鑫證券最新的宏觀策略研究更是明確提出，未來比較穩(wěn)妥地貨幣政策組合應(yīng)該是“寬貨幣，信貸中性”的格局。鑒于目前全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松的傾向加大導(dǎo)致人民幣貶值壓力相對(duì)可控，同時(shí)國內(nèi)通脹水平溫和且PPI依然維持負(fù)增長，因此該機(jī)構(gòu)判斷下半年央行會(huì)有降息降準(zhǔn)各一次至兩次，其中在第三季度大概率會(huì)有降準(zhǔn)降息各一次。之后根據(jù)第三季度政策效應(yīng)的體現(xiàn)來相機(jī)抉擇是否需要在第四季度繼續(xù)降息將準(zhǔn)。

對(duì)于上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，官方總的判斷是繼續(xù)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)運(yùn)行平穩(wěn)，符合預(yù)期，也符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的發(fā)展規(guī)律。下一階段要堅(jiān)定不移地推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力推動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，積極培育新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，壯大新的發(fā)展動(dòng)能，力促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行最基本的任務(wù)之一就是保持流動(dòng)性的合理充裕，從而為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、深化改革創(chuàng)造適宜的貨幣環(huán)境。央行可采取的措施除了繼續(xù)用好各種定向貨幣政策工具外，降準(zhǔn)降息的基礎(chǔ)也是存在的。這取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和改革的需要。